제 1장. 왜 사이클을 공부해야하는가

하워드 막스의 대표저서는 '투자에 관한 생각' '투자와 마켓 사이클의 법칙'이 있습니다.

총18장으로 이루어진 이 책을 챕터별로 정리할 것입니다.

책을 읽으면서 중요한 내용을 정리하고 투자에 대해 발전시켜 나가고 싶습니다.

 

왜 사이클을 공부해야하는가

 

투자란 금융시장의 미래에 대비해 미리 준비하고 대응하는 것입니다. 향후 몇 년 안에 일어날 사건들을 예상하고 이익을 기대함으로써 현재의 포트폴리오를 구성합니다. 하워드 막스의 투자 철학 가운데 가장 중요하게 생각하는 것은 '어떤 일이 일어날지 거시적 미래를 아무도 절대 알 수 없다'는 것입니다. 따라서 거시적 미래를 예측하려는 행동이 '더 뛰어난 투자 성과를 달성하는 데 별 도움이 되지않는다'고 봅니다.

 

워렌 버핏에게 있어 가치 있는 정보를 구분하는 기준은 '알기 쉬워야하고, 중요한 것이어야 한다'입니다. 

세가지 보편적인 영역에서 우리가 공부하는 시간을 유용하게 쓸 수 있는데,

1. 내가 '알기 쉬운 정보'라고 부르는 것들(산업, 기업, 주식의 펀더멘탈)에 대해 다른 이들보다 더 알려고 노력합니다.
2. 펀더멘털을 바탕으로 투자할 때 지불할 적정가격에 대해 연구합니다.
3. 현재의 투자환경을 이해하고 대응하기 위해 포트폴리오를 어떻게 포지셔닝할 지 정합니다.

즉, 가치투자자들은 '가격'과 '가치' 사이의 차이를 이용하기 위해 노력합니다.

가장 효율적인 가치 제안을 하는 것으로 '가장 높은 상승 잠재력을 가졌거나 하락 위험에 비해 상승의 가능성이 더 높은 자산에 투자합니다.

 

정해진 시점에서 포트폴리오의 포지셔닝을 최적화하는 가장 좋은 방법은 '공격과 방어 사이에서 유지해야할 균형을 결정하는 것'인데요 이러한 균형은 투자환경에 따라 시간이 흐르면서 조정해야합니다. 

 

"싸게 샀을 때는 공격적이어야 하지만 비싸게 샀을 때는 후퇴해야한다"

 

경향과 리스크

경향이란, 일어날 수도 있는 일이나 일어나야 하는 일, 일이 발생할 가능성을 말합니다.

리스크란, 주로 자본을 영구적으로 손실한 가능성을 말하며, 잠재적 이익을 놓칠 가능성인 '기회위험'도 있습니다. 결국은 우리가 원하는 대로 되지 않으면 그것이 리스크인 것입니다.

 

우리는 불확실성과 리스크를 피할 수 없습니다. 따라서 미래를 예측할 때 고정된 하나의 결과로 볼 것이 아니라 다양한 가능성과 확률 분포로 보는 시각을 가져야 합니다. 구체적으로든 약식으로든 '확률분포'를 만들어야 합니다. 거듭 말하지만 확률을 알고 있다고 해서 무슨 일이 일어날지 아는 것은 아니라는 것을 명심해야 합니다.

 

뛰어난 투자자가 되기 위해서는 남들보다 미래의 경향에 대해 평균 이상의 이해를 갖고 있어야 합니다. 모든 예측에 대한 적중률을 다 같은 가능성으로 놓고 보아선 안되며, 모든 예측을 똑같이 신뢰해서도 안됩니다. 각각의 결과에 대한 가능성, 확률, 발생시 대비책 등에 대해 다각화해서 시장을 준비해야할 것입니다. 이렇게 지식의 우위를 가져 남들보다 더 많이 알게되면 상대적으로 대비도 더 잘 할 수 있을 것입니다.

 

사이클을 이해함으로써 이익을 얻을 수 있지만 보통의 투자자들은 아래와 같은 사실을 잘 모릅니다.

• 사이클의 본성과 중요성을 충분히 이해하지 못함.
• 여러 사이클을 겪어볼 만큼 충분하고 오래된 투자를 해보지 않음.
• 금융사를 읽지 않아 과거의 사이클에서 가르침을 못 얻음
• 반복되는 패턴과 그 이유에 주목하기 보다 분리된 사건의 측면만 봄
• 사이클이 행동지침에 어떤 가르침을 줄 수 있는지 이해하려 하지 않음

 

반면에 뛰어난 투자자들은 아래와 같은 판단을 먼저 하고 포지셔닝을 결정합니다.

• 상승 국면의 초입인가, 막바지인가?
• 특정한 사이클이 한동안 상승해온 경우, 현재 위험한 국면인가?
• 투자자들의 행동이 욕심이나 두려움에 의한 것인가?
• 투자자들은 적절하게 위험을 회피하고 있는가, 아니면 무모하게 위험을 감수하고 있는가?
• 사이클에 따라 일어난 일 때문에 시장이 과열되었는가, 냉각되었는가?

를 종합적으로 본 후, "현재 우리 포지션이 방어에 중심을 두어야 하는지, 공격에 중심을 두어야 하는지" 판단합니다.

 

투자에서 수익을 얻을 기회가 높아지는 경우

1. 경제와 기업의 수익이 하락할 가능성보다는 상승할 가능성이 더 높다.
2. 투자심리가 뜨겁지 않고 냉랭하다.
3. 투자자들이 리스크에 대해 인식하고 있거나, 더 좋게는 리스크에 대해 지나치게 걱정한다.
4. 시장가격이 크게 상승하지 않는다.

사이클 속에서 이러한 기회를 발견할 경우 포지션을 유리하게 가져갈 수 있겠죠. 확률을 내 편으로 가져가야합니다. 사이클에 대한 통찰력이 있어야 합니다. 하워드 막스가 설명해주는 다양한 사이클들은 실재하고 우리는 그것을 배워서 실제로 적용시키는 연습을 해야할 거 같습니다.

 

 

개인적인 공부를 위한 요약 정리입니다.

[참고서적 : 투자와 마켓 사이클의 법칙 . 하워드 막스 저]