사이클에 대해 개괄적으로 살펴보았으면 이제부터는 업계에서 이야기하는 사이클의 작용에 대해 논의할 것입니다.
그중에서도 가장 중요한 '위험에 대한 태도'에 관해 얘기해볼 것입니다. 그에 앞서 투자의 본질에 대해 한번 더 얘기하자면 투자란 '이익을 얻기 위해 리스크를 감수하는것'입니다.
위험에 대한 태도의 사이클
미래에 무슨 일이 일어날지 알 수는 없습니다. 똑똑하고 자신을 잘 아는 투자자들은 미래를 확실하게 알 수 없다는 사실을 이해합니다. 리스크는 투자에서 중요한 문제의 원천이므로 리스크를 이해하고 평가하며 처리하는 능력은 뛰어난 투자자의 특징이며, 투자의 성공을 위한 필수 요소입니다.
어떤 환경에서 투자자들이 리스크에 대해 어떤 행동을 취하는지가 우리가 속한 투자환경을 형성하는 데 아주 중요합니다. 즉, 리스크에 대한 태도가 사이클의 어디쯤 있는지 가늠해보는 것에 대해 얘기할 것이고 이 책에서 가장 중요한 부분입니다.
대부분의 사람들은 불확실한 7퍼센트보다 확실한 7퍼센트들 좋아합니다. 다시 말해, 사람들은 대부분 위험을 회피합니다. 따라서 사람들이 자발적으로 추가적인 위험을 감수하려면 일반적으로 위험이 커지는 것을 감수하는 대신 그만큼 수익률이 높아질 것이라는 기대가 있어야 합니다. 사람들은 손실을 회피하고 위험을 싫어하기 때문에 다음과 같은 행동을 하는데 모두 투자 과정에서 필수적인 부분입니다.
- 투자에 신중하게 접근한다
- 투자, 특히 위험한 투자를 고려할 때 주의 깊게 분석한다.
- 보수적인 가정을 하고, 일정 부분 회의론적인 시각으로 분석한다.
- 분석 오류와 투자 실패로 인한 불쾌한 경험을 하지 않기 위해 위험한 투자에 대해 더 큰 안전마진을 요구한다.
- 위험한 투자를 할 것이라면 건전한 리스크 프리미엄, 즉 더 높은 수익에 대한 기대를 요구한다.
- 이해할 수 없는 거래에 대한 투자를 거부한다.
하지만 모든 사람들이 이렇게 행동하는 것은 아니며, 모든 투자자들이 항상 위와 같은 행동을 하는 것도 아닙니다.
긍정적인 사건들이 일어나고, 도취감, 낙관주의, 탐욕이 커지면 어떻게 되는가?
- 환경을 긍정적으로 느끼고 결과에 대해 더 낙관적이기 때문에 투자 과정에 주의를 덜 기울인다.
- 더 이상 투자가 위험하다고 생각하지 않으므로 공들여 분석할 필요성을 느끼지 못한다.
- 더 관대한 가정을 하기 쉽고, 회의주의를 믿음으로 바꾼다.
- 안전마진이 감소했어도 기꺼이 투자하려고 한다.
- 위험을 덜 걱정하기 때문에 과거처럼 리스크 프리미엄을 마음 놓고 요구하지 않는다.
- 위험한 투자에 끌리고 리스크에 덜 민감하기 때문에 까다롭게 행동하지 않는다.
따라서 가장 부실한 금융행위는 경제와 금융시장이 가장 호황일 때 이루어진다.
위험은 투자자들이 낮다고 느낄 때 사실은 높은 것이다. 위험 보상은 리스크가 최대일 때 가장 작다. 합리적인 투자자는 이 순간 투자를 '중단'할 것이다.
모든 것의 핵심은 '리스크가 없다는 믿음이 리스크의 가장 큰 원인이라는 점'입니다.광범위한 위험수용, 투자자가 위험을 편안하게 느끼는 현상은 시장 하락의 가장 큰 징조입니다.
투자자들은 과도함이라는 잘못을 저지르고 난 후에야 하락세에서 많은 돈을 잃고 나면 욕심이 지나쳤고 너무 쉽게 믿었다고 스스로를 책망합니다. 그들은 자신들이 어떻게 그렇게 어리석은 행동을 했는지 궁금해합니다. 또 자신이 참여했던 색다르고 흥미로운 투자들을 진정으로 이해한 것은 아니었다고 고백합니다. 그리고 다시는 그렇게 하지 않겠다고 맹세합니다.
그결과 위험회피 성향은 극단으로 가게 됩니다.
- 최근에 겪은 투자 실패와 미래에 대한 부정적 성향 때문에 투자자들은 깐깐하게 주의를 기울입니다.
- 이제는 투자에 대해 이익보다는 손실을 더 고려하기 때문에 기회를 찾기보다는 더 큰 손실을 피하기 위해 노력합니다.
- 실패의 가능성을 전부 배제할 수 있도록 보수적으로 생각하고 극단적인 회의주의를 적용합니다.
- 충분한 안전마진을 제공하는 투자처를 발견하는 것은 불가능하다고 생각합니다
- 모든 곳에서 위험을 발견하므로 현재의 높은 리스크 프리미엄도 불충분하다고 생각합니다.
- "쓸데없이 걱정을 하는 사람이 됩니다"
- 위험수용도가 높을 때는 고점에서 비싼 자산을 매수했던 것처럼 이제는 위험회피도가 높아져 바닥에서 매도합니다.(결코 매수를 하지는 않죠)
결국, 가격은 손실 발생 가능성이 매우 낮고, 막대한 이익을 낼 수 있는 수준까지 떨어집니다.
투자 리스크의 가장 큰 원인은?
펀더멘털을 기초로 해서는 정당화할 수 없고, 비이성적으로 높은 밸류에이션을 부여하는, 새로우면서도 사람을 도취시키는 투자 이유로 인해 자산가격이 과도하게 높아졌을 때 발생합니다. 위험회피와 경계심이 사라지고 위험수용과 낙관주의가 지배할 때가 가장 리스크가 높을 때이며 '투자자들이 가장 경계해야하는 적'입니다.
반대로, 다른 투자자들이 공황 상태에 빠져서 침체되어 있고, 위험을 감수할 만한 상황이라고 생각하지도 못한다면 우리는 공격적으로 변해야합니다.
고려하고 있는 투자에 대해 딱 한가지 질문만 할 수 있다면?
"가격에 낙관주의가 얼마나 많이 포함되어 있는가?" 를 물어보십시오. 낙관주이가 높다면 이미 주식가격에 다 포함되어있을 가능성이 높습니다. 내재가치에 비해 가격이 높으며 실망감이 생길 경우 오류를 허용할 여지가 거의 없습니다.
낙관이 지나칠 때는 회의에 비관이 더해져야하며, 비관이 지나칠 떄는 회의에 낙관이 더해져야합니다.
매우 중요합니다. 투자자들이 위험에 대해 어떻게 생각하고 대처하는지 이해하는 것이 가장 중요한 것입니다.
개인적인 공부를 위한 요약 정리입니다.
[참고서적 : 투자와 마켓 사이클의 법칙 . 하워드 막스 저]
댓글