제 9장. 신용 사이클

이전 내용을 정리하자면 '주택 구입과 같은 활동들은 경제 사이클의 움직임에 민감하게 반응하지만 식료품을 사는 것고 같은 활동은 그렇지 않다'. 신용사이클은 경제와 다른 사이클에 영향을 크게 발휘하므로 이번에 알아볼 차례입니다.

 

신용 사이클

신용 사이클은 경제적 사건에 아주 민감하게 반응할 뿐 아니라 경제적 사건에 미치는 영향력도 대단히 큽니다. 또한 극도로 불안정하며, 심리의 변화로 인해 더 좋지 않게 변하기도 합니다.

 

신용 사이클은 자본시장 사이클이라고도 말합니다. 엄밀히 말하면, 자본은 사업자금을 조달하는데 사용되는 모든 자금을

의미하는 반면, 신용은 자기 자본이 아닌 부채로 구성된 기업의 자본 부분을 말합니다.

 

자본이나 신용 가용성의 변화는 경제, 기업 시장에 미치는 가장 기본적인 영향력 중 하나입니다. 신용 사이클을 창문에 비유할 수 있는데 그래서 우리가 '돈을 빌리러 가는 곳'을 자주 '대출 창구'라고 말합니다. 창구가 열려 있을 때는 자금이 풍부하고 쉽게 얻을 수 있지만, 닫혀 있을 때는 자금이 부족하고 구하기 어렵습니다. 중요한 것은 창구는 활짝 열린 상태에서 닫힌 상태로 순식간에 바뀔 수 있다는 사실을 명심해야한다입니다.

 

신용 사이클은 왜 중요한가?

• 자본이나 신용은 생산 과정에서 필수적인데 이때 자금 조달의 용이성에 따라 기업의 성장 능력도 달라집니다.
• 만기 채무를 차환하기 위해서는 자금을 이용할 수 있어야 합니다. 기업은 일반적으로 부채를 전액 상환하지 못하기 떄문에 만기가 도래하는 시점에서 새로운 부채를 발행 못하면 채무불이행으로 파산할 수도 있습니다.
• 금융기관도 단기자금 시장에 상당 부분 의존합니다. 금융 기관들은 기본적으로 돈을 거래하는 사업을 하고 지속하기 위해 자금을 조달해야하기 떄문입니다.
• 신용시장은 사람들의 심리에 큰 영향을 미치는 신호를 보냅니다. 신용 경색은 기업의 부정적 현실보다 더 큰 공포를 확산시킵니다.

신용 사이클의 움직임

• 경제가 번영의 시기로 들어간다
• 자본 공급자는 자본 기반을 확대하며 번창한다
• 나쁜 소식이 거의 없기 때문에 대출과 투자에 수반된 위험은 줄어드는 것처럼 보인다.
• 위험회피 성향이 사라진다.
• 금융기관들은 사업을 확장하기 위해, 즉 더 많은 자본을 제공하기 위해 조치를 취한다
• 금융기관들은 요구 수익률을 낮추고 신용기준을 낮추며, 특정 거래에 더 많은 자본을 제공하고, 계약을 완화함으로써 시장점유율을 높이려고 한다.

그러다가 어느덧 전환시점을 맞이하게 됩니다.

 

• 손실 때문에 대출 기관은 의욕을 잃고 투자를 회피하게 됩니다.
• 위험회피 성향이 늘면서 금리가 오르고, 여신 규제, 계약조건이 늘어납니다.
• 이용 가능한 자금이 줄어들며, 사이클의 저점에서는 가장 자격 있는 대출자들에게만 대출이 이루어집니다.
• 기업들은 자금에 굶주리고 대출자들이 채무를 롤오버할 수 없게 되면서 채무불이행과 파산이 일어납니다.
• 이 일련의 과정은 경기 위축의 원인이자 악화요인이 됩니다.

신용 사이클의 핵심

호황으로 대출이 늘면서 잘못된 대출로 인해 큰 손실이 발생하고, 결국 대출기관이 더 이상 대출을 하지 않게 되면서 호황은 끝이 난다. 이 상황은 '반복'된다.

 

경매를 예로 들면,

• 위험회피 성향이 존재하고 대출 기회에 대한 수요가 공급에 비해 합리적일 때 경매는 신중하게 이루어진다
• 반면, 위험을 수용하는 분위기가 지배적이고 대출기관들이 대출할 기회를 잡기 위해 탐욕스럽게 경쟁할 때 경매는 과열될 가능성이 커진다.

경매에 나오는 구매자들도 적고, 참여하는 얼마 안 되는 사람들까지 공짜나 다름없는 가격일 때만 구매에 관심을 보이는 경우가 있습니다. 입찰은 중단되고 그 결과 낮은 가격, 높은 수익률, 탄탄한 보호조항을 제공하는 채권구조가 등장합니다. 아무도 자금을 빌려주려고 하지 않는 싸늘한 시장은 '진정한 승자'를 만들어 냅니다.

 

하워드 막스의 습관>

"나는 투자할 때 잘 알 수 없는 향후 경제 상황에 대해 걱정하기보다는 자본의 공급 및 수요에 대해 고민하는 습관이 있다. 붐비지 않는 분야에 투자하면 큰 이점이 있다. 모두가 돈을 쏟아붓는 분야에 동참하는 것은 재앙을 만드는 공식이다."

 

"자본시장의 양사은 심리적 측면에서 우리가 어느 위치에 있는지를 보여주는 훌륭한 지표이며, 적은 비용으로 투자할 수 있는 기회를 얻는 데 큰 도움이 된다."

 

신용시장의 위치를 알기 위한 정리

경직되어 있고 신중한 성격의 신용 시장

• 손실에 대한 두려움
• 위험회피 성향과 회의주의의 고조
• 가치와 관계없이 대출 및 투자를 꺼림
• 도처에서 자본이 부족
• 경제 위축과 채무 차환의 어려움
• 채무불이행, 파산, 구조조정
• 낮은 자산가격, 높은 잠재수익률, 낮은 리스크 및 과도한 리스크 프리미엄

신용 완화 상황의 시장

• 이득이 되는 기회를 놓칠까봐 두려워함
• 위험회피 성향과 회의주의의 감소
• 지나치게 많은 자금이 소수의 거래를 좇음
• 주식을 더 많이 매수하려 함
• 나쁜 주식을 매수하려 함
• 높은 자산가격, 낮은 수익률 전망, 높은 리스크 및 낮은 리스크 프리미엄

결론

신용 완화는 자산가격을 높이고 후속적인 손실을 가져오는 반면, 신용 경색은 가격을 낮추고 엄청난 이익을 얻을 수 있는 기회를 가져온다. 우리는 실시간으로 다양한 사이클에서 우리의 위치를 알고 적절한 조치를 취해야 한다.

 

오늘은 신용사이클에 대해 공부해보았습니다. 신용사이클에 따라 부실채권도 발생하므로 여기에도 사이클이 있을텐데 다음시간에 공부할 것입니다. 또한 부동산 사이클과도 연관이 깊고 이어서 나오니 기대가 되네요. 열심히 공부해서 사이클에 대한 이해를 높여야겠습니다. 개인적인 공부를 위한 요약 정리입니다.

[참고서적 : 투자와 마켓 사이클의 법칙 . 하워드 막스 저]